投资并购漫谈及案例评析

——企业跨国并购中的尽职调查问题
　　 上周去北京，与北京一家律所讨论了一个尽职调查的案子。 该案涉及诸多境外公司，为保证调查效果，该所特派出两位律师前往印尼等地，了解所涉境外公司的情况，但最后仅仅查到了公司注册地址、注册资本、股东董事资料等简单情况，就不得不草草收兵。 在我们交流后，该所将此案涉及到的公司结构中印尼、新加坡、中国香港和英属维尔京公司尽职调查全部委托给我们，通过我们整合境外律师、会计师、 调查公司，完成这个案子的尽职调查既省费用又有效率。 联想到，在第二期专栏中，我提到 TCL 境外并购案后，有位律师与我的邮件往来，我想有必要专门写一期关于尽职调查问题的专栏。
　　 所谓尽职调查 (一般称为Due Diligence)，是指在投资并购过程中，律师依据投资并购计划，对有关资料、文件、 信息以及其他事实情况，从法律或规范性政策文件要求的角度，对收购方、被收购方或其他关联方的基本情况、 投资并购的风险等，进行调查、 研究、 分析和判断的过程。 跨国并购的成功与否取决于众多因素，其中，投资者对目标公司了解的程度是众多决定因素中最为重要的因素之一，这就需要依靠律师等专业人员的尽职调查来掌握目标公司的相关情况。
　　 但又因尽职调查涉及很多法律、税务等专业性极强的问题。 因此，企业在进行尽职调查时，必须借助企业外部的专业公司，组成一个尽职调查团队，包括如法律事务所、 会计事务所、 管理咨询机构等。 而在选择专业公司时，建议考虑国外专业机构在华办事处。 一方面国外专业机构尽职调查实务经验丰富，协调组织资源的能力较强，可以保证尽职调查的完整性和权威性。 另一方面，如其在国内设有办事处，客户与其当地职员联系，沟通会更加方便。 另外，法律、 税务、 市场的地方性特征较强。 因此，企业在选择中介机构时，应该考虑被并购企业当地的机构或跨国机构，被并购企业当地的机构具有本土化优势，更为熟知和了解当地的法律及市场状况。 而如果很难找到当地中介机构时，选择跨国机构也是不错的选择，利用跨国机构良好的全球资源，同样可达到上述目的。
　　 在组建尽职调查团队时，企业还需注意一问题。尽职调查团队应由两部分人组成，其中一部分来自企业外部，包括上文提到的来自中介机构的专业人员，如律师、 审计师、 会计师及跨国并购咨询师等，以及企业聘请的跨国并购专家、 顾问等；另一部分是企业内部人员，主要由来自战略、 市场、 运营等部门的相关人员构成。 需要特别指出的是，将尽职调查完全外包给中介机构的做法是非常危险和不可取的。 另外，诸多成功案例的实践也充分表明，为尽职调查或跨国并购指定最高责任人，也是提高并购成功率的有效途径之一。
　　 总之，跨国并购中的尽职调查问题，是一个非常复杂、 专业，同时又相当重要的环节，也是跨国并购是否能够成功的重要保障。 企业在并购过程中一定要充分重视，以免在“ 走出去” 的时候充满雄心壮志，最后却是“ 壮士断臂” 、 折戟而归。