从国美控制权之争看公司的控制权

从国美控制权之争看公司的控制权

北京天岳律师事务所　　聂成涛律师　　北京师范大学法学硕士

国美电器通过在英属维尔京群岛注册控股公司借壳上市，该群岛的法律体系主要是参照英国普通法体系设立，因此国美电器的治理需遵循这个法律体系。在这个法律体系中，拥有控股权不代表有压倒多数的“表决权”。如果股东想获得公司实际的控制权，真正参与公司决策，还需要有表决权。

通常，一些事关公司发展的重大事项才需要股东大会2/3以上的表决权通过。只有股东在股份不少于约34%（准确的说，是不少于总股本的1/3）的情况下，才能对抗股东大会提出的需要超过2/3多数表决权同意的提案。为此，黄光裕需要守住约34%控股权底线。

对黄光裕持股的摊薄的争斗早已经展开。2009年，银行收紧对国美电器的授信和贷款，国美电器对融资极度饥渴。此情景下，国美电器董事会成功的推出了融资方案。国美电器董事会与贝恩资本达成投资协议，贝恩资本有条件同意认购国美电器2016年到期的可转换股债券，总价约2.33亿美元，相当于18.04亿港元。同时，国美电器公开发售22.96至24.84亿股配股，每股认购价格为0.672港元，国美电器股东每持100股可认购18股。两项共计融资不少于32.36亿港元。如果黄光裕的认购能力不足，黄光裕的股权比例可能就会被稀释至27.2%，此时，黄光裕对国美电器的关键决策将失去控制。

黄光裕只有调集资金参与新股配售，才能确保34%的底线。为了保持住自己的大股东地位，当年7月20日，黄光裕以每股1.705港元价格，通过二级市场大幅减持了2.35亿股，总共套现资金约4亿港元，随后再于7月31日以每股0.672港元价格、出资5.49亿港元申购8.16亿配售新股，全额参与国美电器配售。最终，黄光裕夫妇所持股份为33.98%。

黄光裕的资本运作保住了自己34%的底限，从而保住了自己在国美的控制权。